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中國宏觀政策仍有較大空間和彈性
http://www.CRNTT.com   2019-10-19 08:29:53


中國目前貨幣政策空間較大,工具豐富,並無實施負利率政策的必要。
  中評社北京10月19日電/日前,丹麥第三大銀行日德蘭銀行(Jyske Bank)推出年利率為-0.5%的10年期住房貸款,成為全球首個負利率貸款產品,這種有別於常規的做法引發熱議。

  經濟參考報發表中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼文章表示,事實上,從2009年以來,全球已有多國央行實施了名義負利率政策。負利率政策有利有弊,中國目前貨幣政策空間較大,工具豐富,並無實施負利率政策的必要。

  文章分析,利率是指一定時期內利息額與借貸資金額即本金的比率。經典經濟學理論認為,假設持有貨幣是沒有成本的,如果一個理性經濟人借出貨幣後將收到負的利息,他會選擇持有現金而不是將貨幣借出。由此可見,作為資金借貸成本的利率存在“零利率下限”,即名義利率不可能低於零。這是日德蘭銀行推出負利率貸款產品備受關注的原因,因為它衝擊了經典理論假設,也有悖於人們的一般認知。

  但是,仔細分析這款產品,其實它並不是直接採用負利率。日德蘭銀行的負利率貸款,是一款結構性產品的組成部分,這款產品涉及銀行、貸款人、機構投資者三方。其中,銀行與貸款人簽署貼息貸款協議並將貸款本金轉給貸款人;銀行再將貸款打包出售給機構投資者,將給貸款人的貼息支出轉由機構投資者承擔;銀行再從機構投資者向貸款人支付的0.5%的貼息中,向貸款人收取0.3%的交易服務費或管理費。由此,此貸款並非真正的“負利率”貸款,而是有0.3%“正收益率”;貸款人獲得的收益是0.2%,而不是真正獲得0.5%的貼息。

  從全球範圍看,2008年金融危機之後,已有瑞典、丹麥、瑞士、日本和匈牙利等國家和歐洲央行實施了負利率政策。對上述經濟體負利率政策進行分析發現,負利率實施主要形式是三種:一是央行對存款利率實施負利率,二是央行對存款準備金率實施負利率,三是商業銀行對貸款實施負利率。除此之外,主權債券收益率為負也是負利率的表現形式。目前,多國的國債到期收益率已經轉為負值。數據顯示,截至2019年上半年,全球約三分之一的主權債務收益率為負,規模約17萬億美元。

  越來越多國家實施異於常規的負利率政策,意欲何為?作為貨幣政策的工具之一,利率政策與其他貨幣政策工具一起,在穩定物價、經濟增長、促進就業以及保持國際收支平衡等方面發揮著重要作用。2008年全球金融危機之後,部分國家經濟增長受到較大影響,為刺激經濟增長,多國相繼實施寬鬆貨幣政策,採取多種逆周期調節手段。在這些政策手段仍然難以推動經濟復甦的情況下,負利率政策作為量化寬鬆政策的一部分,應運而生,用於刺激消費和投資,進而促進經濟增長。數據顯示,瑞典、歐元區、日本和匈牙利等實施負利率的國家或地區,經濟增長低迷、消費和投資增速慢、失業率較高是共同的挑戰。當然,部分國家為減輕本國貨幣升值壓力而實施了負利率政策,如丹麥和瑞士。

  文章指出,今年以來,全球央行開啟“降息大賽”,目前已有超過30個國家和地區實施寬鬆行為,主要經濟體貨幣政策從分化走向趨同。在新一輪寬鬆大潮之下,部分國家的負利率政策或將延續和擴大。但是,負利率政策也會帶來宏觀經濟結構扭曲、資源配置效率低下等消極作用。雖然未來一段時間,中國內外部形勢更加複雜,不確定性增強。但中國宏觀調控空間和彈性較大,逆周期調節工具豐富,降息和降準雖然都有可能,但目前看不到實施負利率政策的必要性。下一步,中國貨幣政策仍將堅持穩健的基調不變,在穩增長、防風險、調結構等多種目標中尋求平衡。


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